新能源车10大概念股价值解析

作者:admin发布时间: 2022-04-24

  类别:公司 研究机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:曹鹤 日期:2014-12-16

  行业回暖,龙头发力。今年受到宏观经济下行压力,固定资产投资减慢,卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大,发动机供应不足,市场对价格又较为敏感,商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快,卡车市场将回暖,同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成,国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看,在明年国四强制推行的条件下,持币待购的观望者需求将得到逐步释放,因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头,在行业带动下销量会回升。

  借政策东风,奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多:(1)在新能源汽车两批推广目录中,福田一共进入9个车型;(2)成立了规模较大的新能源研发中心,不仅包含对整车的研发,同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一,为电动车关键零部件,提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。(3)利用南北两大基地,两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单,并积极开拓京津冀领域;在南部领域,福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。(4)积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台,预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车,开创轻卡公共领域先河。(5)欧辉客车竞争力强,进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。(6)清洁能源市场业绩显著。

  产品结构调整,增加高端产品比例,提高盈利能力。在重卡上,通过增加出口来增加GTL产品的比重,轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域,则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。

  启动关键零部件开发,降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大,可以有效降低成本,同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%,明年预计上升到30%。

  强强联合,打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位,随着明年严格执行国四后,高端柴油机具备发展空间。同时,康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机,具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后,福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场,而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产,现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况,高端卡车想要在中国市场淘金还需时机,那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略,在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。

  总体来看,福田汽车业绩不佳,但基础尚好,布局比较充分,发展需要外部机遇的配合。预计2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

  类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2015-03-27

  月24日新宙邦发布2014年度报告,公司2014实现收入7.57亿元,同比增长10.58 %,归属上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长5.81%,扣非后净利润1.25亿元,同比增长7.14%,基本每股收益0.78元,加权平均净资产收益率10.26%。公司同时公布了一季度业绩预告:预计一季度净利润1,088.06万元-1,709.81万元,同比下降45%-65%。

  公司业绩大幅低于我们及市场预期。公司营收增长略低于我们预计的14%,受费用大幅增长拖累,公司净利润大幅低于预期。四季度单季公司营收实现2.02亿元,同比增长15.3%,较二三季度有所好转。

  锂离子电池电解液增长强劲,是最大亮点,15年继续看好。受新能源汽车产销暴涨影响,公司电解液实现销售收入3.04亿元,同比增长41.15%。毛利率32.33%,同比略降0.6%,仍然保持在较高水平。考虑到电解液价格大幅下降的影响,我们估计公司电解液销量同比增长在60%以上,好于行业平均水平。15年新能源汽车推广力度不减,产销量有望增长1倍,对电解液需求旺盛。14年公司大力开拓动力电池客户,动力电池电解液出货量占比进一步提升,预计15年公司电解液销量仍将大幅增长。

  电容器化学品需求低迷,竞争加剧。公司电容器化学品业务2014年实现收入4.21亿元,同比下降6.76%。由于油价下跌导致原材料成本下降较多,公司毛利率提升4.41%至39.42%,达到上市以来最好水平。公司电容器化学品目前产能充裕,但全球经济形势有所反复,电容器需求低迷,竞争加剧,因而短期来看,公司电容器化学品难以出现大幅好转。预计15年将维持小幅波动,毛利率仍在高位。

  管理费用大幅增长拖累全年业绩。管理费用率和销售费用率有不同程度提升,导致整体期间费用率大幅上升,因而14年净利增速低于营收增速。分项来看,销售费用率小幅上升0.4%。管理费用则大幅增加26.8%使得管理费用率增加1.6%至12.82%,也是达到了历史最高水平。观察明细,可以发现工资、折旧摊销、研发费用的增长依次占据较大比例。其中折旧摊销费用的增长最为明显,南通项目转固后折旧有所增加,同时公司2014年并购后,摊销费用大幅增长。整体来看,15年折旧和摊销费用仍会有所增长,因此期间费用率可能难以下降。

  固定成本增加致一季度业绩大幅下滑。南通新基地在2014年下半年转固,因此15年一季度同比折旧有所增加。考虑到一季度是传统淡季,电容器化学品销售较为低迷,产能没有有效利用,导致固定成本增加,毛利率降幅较大。以上因素导致公司一季度业绩大幅下滑。但我们认为对公司全年无需过度忧虑,电解液放量确定性高,全年业绩仍有保障。

  维持“推荐”评级。基于公司电容器化学品增长低于预期同时管理费用大幅提升的情况,暂不考虑公司收购海斯福后并表因素,我们下调公司盈利预测,预计2015~2017年每股收益预测为0.80元、0.97元和1.16元,市盈率分别为49倍、41倍和34倍,维持“推荐”评级。

  风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。

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